Nyckeltal för aktier – P/E, direktavkastning och soliditet

Här går vi igenom de vanligaste nyckeltalen för aktier, var siffrorna kommer ifrån och hur du räknar dem själv på ett påhittat bolag. Sist kommer fallgroparna, för det är där de flesta misstagen görs.

Vi använder bara fiktiva bolag. Nyckeltal beskriver hur ett bolag har gått och vad det kostar i förhållande till det, inte om en aktie är värd att köpa.

Vad är ett nyckeltal?

Ett nyckeltal är ett förhållande mellan två tal. Att ett bolag tjänade 175 miljoner kronor säger inte så mycket förrän du vet vad bolaget kostar, hur mycket det säljer eller hur mycket eget kapital det har. Nyckeltalet gör om beloppen till en kvot eller en procentsats.

För aktier blandas två sorters siffror: priset som sätts varje dag på börsen och bolagets redovisning som kommer i rapporterna. Kursen ändras hela tiden, medan vinst, omsättning och eget kapital uppdateras när en ny rapport kommer. Därför kan P/E-talet ändras från dag till dag fast inget har hänt i bolaget.

En del mått är definierade i redovisningsreglerna, till exempel vinst per aktie. Andra, som EBITDA och nettoskuld, är vad EU:s värdepappersmyndighet Esma kallar alternativa nyckeltal: mått som inte definieras i reglerna för finansiell rapportering. Enligt Esmas riktlinjer, som Finansinspektionen hänvisar till, bör börsbolag definiera sådana nyckeltal och visa hur de har räknats.

Formlerna i den här guiden är de allmänt använda, och flera av dem beskrivs på samma sätt av bland andra Aktiespararna och Fondbolagens förening. Men bolag, banker och datatjänster kan räkna samma nyckeltal på olika sätt. Det är just därför Esma vill att bolagen redovisar sina definitioner.

Var kommer siffrorna ifrån?

Siffrorna kommer från bolagets årsredovisning och de rapporter som kommer under året. Enligt Bolagsverket ska en årsredovisning alltid innehålla förvaltningsberättelse, resultaträkning, balansräkning, noter och underskrifter. Större företag ska också ha en kassaflödesanalys.

• Resultaträkningen sammanfattar intäkter och kostnader under räkenskapsåret. Den är som en film över året: överst försäljningen (nettoomsättningen), sedan kostnaderna och längst ner årets resultat, alltså vinsten.
• Balansräkningen visar tillgångar, eget kapital, skulder och avsättningar på balansdagen, den sista dagen i räkenskapsåret. Den är ett fotografi av en enda dag. Tillgångarna är lika stora som eget kapital, skulder och avsättningar tillsammans, och summan av tillgångarna kallas balansomslutning.
• Noterna, som ibland kallas tilläggsupplysningar, specificerar vad som ingår i resultat- och balansräkningen, till exempel vilka värderingsprinciper bolaget använder.

Bolag på en reglerad marknad, som Nasdaq Stockholm, ska enligt Finansinspektionen offentliggöra halvårsrapporter och årsredovisningar och rapportera in dem till FI. Rapporterna finns i FI:s Börsinformationsdatabas, som är öppen för alla. Många börsbolag lämnar dessutom kvartalsrapporter. Årets sista rapport, bokslutskommunikén, innehåller ofta styrelsens förslag till utdelning.

Här är det påhittade bolag vi räknar på i hela guiden.

Vad säger värderingsnyckeltalen?

Värderingsnyckeltalen jämför priset på aktien med något i bolagets redovisning. De svarar på frågan: hur mycket betalar marknaden för bolaget i förhållande till vad det tjänar, säljer eller äger?

P/E-tal (price/earnings) är aktiekursen delad med vinsten per aktie, vilket blir samma sak som börsvärdet delat med årets vinst. För Exempelbolaget blir det 49 ÷ 3,50 = 14. Man betalar alltså 14 gånger den senaste årsvinsten. Går bolaget med förlust blir P/E-talet negativt och säger inte mycket.

P/S-tal (price/sales) är aktiekursen delad med omsättningen per aktie. Omsättningen per aktie är 2 000 ÷ 50 = 40 kr, så P/S blir 49 ÷ 40 ≈ 1,2. Måttet används ofta för bolag som ännu inte går med vinst och därför saknar ett meningsfullt P/E.

P/B-tal (price/book) är aktiekursen delad med eget kapital per aktie, det bokförda värdet. Eget kapital per aktie är 1 000 ÷ 50 = 20 kr, så P/B blir 49 ÷ 20 ≈ 2,45. Marknaden värderar alltså bolaget till knappt två och en halv gånger det som står i böckerna. P/B används ofta för kapitaltunga bolag som banker och fastighetsbolag, men värden som inte syns i balansräkningen kommer inte med.

EV/EBIT jämför hela bolagets värde med rörelseresultatet. EV (enterprise value) är börsvärdet plus nettoskulden, och nettoskulden är de räntebärande skulderna minus kassan och andra räntebärande tillgångar. Tanken är att den som tar över ett bolag också tar över dess lån, men får dess kassa. För Exempelbolaget är nettoskulden 600 − 150 = 450 mkr och EV = 2 450 + 450 = 2 900 mkr. EV/EBIT blir 2 900 ÷ 240 ≈ 12,1. Till skillnad från P/E tar måttet med skuldsättningen, eftersom EBIT räknas före räntor.

Företagsvärdet räknar in skulderna – därför blir EV större än börsvärdet

Vad säger avkastningsnyckeltalen?

Direktavkastning är utdelningen per aktie delad med aktiekursen. Delar ett bolag ut 5 kr och kursen är 100 kr blir direktavkastningen 5 procent. För Exempelbolaget blir det 2,10 ÷ 49 ≈ 4,3 procent. Det är den del av avkastningen som kommer som pengar på kontot. Kursutvecklingen kommer utöver, och den kan vara både positiv och negativ.

Utdelningsandel är hur stor del av vinsten som delas ut. Exempelbolaget delar ut 2,10 kr av en vinst på 3,50 kr per aktie, alltså 2,10 ÷ 3,50 = 60 procent. Resten, 40 procent, stannar i bolaget och kan användas till att växa och investera. Delar ett bolag ut mer än det tjänar, en utdelningsandel över 100 procent, tas pengarna någon annanstans ifrån.

Avkastning på eget kapital (ROE, return on equity) är årets vinst delad med det egna kapitalet. För Exempelbolaget blir det 175 ÷ 1 000 = 17,5 procent. Det visar hur mycket vinst bolaget får ut av ägarnas pengar. Vi räknar här på det egna kapitalet vid balansdagen. Ett mycket högt ROE kan också bero på att bolaget har mycket skulder och därför lite eget kapital.

Hur utdelningar kan bli en del av en portfölj går vi igenom i Utdelningsportfölj. Vill du räkna på hur mycket utdelning ett visst belopp kan ge vid olika direktavkastning finns utdelningskalkylatorn.

Hur mäter man finansiell styrka?

Soliditet är eget kapital i procent av de totala tillgångarna. Bokföringsnämnden definierar den i sin vägledning för mindre företag (K2) som justerat eget kapital i procent av balansomslutningen, där den del av obeskattade reserver som räknas som eget kapital läggs till. Exempelbolaget har inga sådana reserver, så soliditeten blir 1 000 ÷ 2 500 = 40 procent. Fyra tiondelar av tillgångarna är betalda med ägarnas pengar och sex tiondelar med skulder. Ju högre soliditet, desto mer kan tillgångarna tappa i värde innan det egna kapitalet är slut.

Skuldsättningsgrad jämför skulderna med det egna kapitalet, och här finns flera varianter. Räknar man bara de räntebärande skulderna blir det 600 ÷ 1 000 = 0,6 för Exempelbolaget. Räknar man alla skulder blir det 1 500 ÷ 1 000 = 1,5. Samma bolag, samma dag, två olika siffror med samma namn.

Nettoskuld/EBITDA jämför nettoskulden med rörelseresultatet före av- och nedskrivningar. För Exempelbolaget blir det 450 ÷ 300 = 1,5. Det kan läsas som att det skulle ta ungefär ett och ett halvt år av rörelseresultat före avskrivningar att betala skulden, om allt gick till det. Så blir det aldrig i verkligheten, eftersom skatt, räntor och investeringar också ska betalas, men måttet visar hur tung skulden är. Har bolaget mer i kassan än i räntebärande skulder blir nettoskulden negativ, och då talar man om nettokassa.

Vilka fallgropar är vanligast?

Engångsposter

En engångspost är en intäkt eller kostnad som inte väntas komma tillbaka, till exempel en vinst när bolaget säljer en fastighet, en omstrukturering eller en nedskrivning. Sådana poster kan ge stora utslag ett enskilt år eller kvartal men säger lite om den långsiktiga intjäningen.

Säg att Exempelbolaget samma år säljer en byggnad med en vinst på 50 mkr efter skatt. Årets resultat blir 225 mkr, vinsten per aktie 4,50 kr och P/E-talet 49 ÷ 4,50 ≈ 10,9 i stället för 14. Verksamheten är densamma, men nyckeltalet ser helt annorlunda ut. Det omvända händer vid en stor nedskrivning.

Många bolag redovisar därför också en justerad vinst utan engångsposter. Görs sådana justeringar ofta kan det vara ett tecken på att kostnaderna i själva verket återkommer. Esmas riktlinjer säger också att bolag inte bör beteckna poster som icke återkommande när de inte är det.

Cykliska bolag

Vinsten i ett cykliskt bolag, alltså ett bolag vars försäljning följer konjunkturen, kan svänga kraftigt mellan åren. Råvaror och industri är exempel på cykliska branscher. Då kan ett P/E-tal räknat på ett ovanligt bra år ge en helt annan bild än samma tal ett år senare.

Olika branscher har olika nivåer

Bolag i olika branscher äger olika sorters tillgångar och finansierar dem på olika sätt. Ett bolag som äger fastigheter eller tunga maskiner får en helt annan balansräkning än ett tjänstebolag som mest består av sina anställda. Därför jämförs P/E, P/B och soliditet oftast mellan bolag i samma bransch. En siffra som är vanlig i en bransch kan vara ovanlig i en annan.

Hög direktavkastning kan bero på fallande kurs

I direktavkastningen står kursen under bråkstrecket. Om Exempelbolagets kurs faller från 49 kr till 35 kr, ett fall på 29 procent, stiger direktavkastningen från 4,3 till 6,0 procent, fast ingenting har hänt med utdelningen. Kursen kan ha fallit för att marknaden väntar sig att utdelningen sänks. Halveras utdelningen till 1,05 kr blir direktavkastningen vid 35 kr 3,0 procent.

Samma namn, olika formel

Som skuldsättningsgraden visade kan samma nyckeltal räknas på flera sätt. Börsbolag bör enligt Esmas riktlinjer definiera sina alternativa nyckeltal och visa hur de räknats. Siffror från olika källor går därför bara att jämföra när definitionen är densamma och det framgår om vinsten är rapporterad eller justerad.

Hur hänger nyckeltalen ihop med din ekonomi?

En aktie är en tillgång vars värde kan gå upp och ner. Utdelningen är en av de passiva inkomster som i sajtens grundmodell ska bli större än de nödvändiga utgifterna. Och soliditet är samma tanke som när ett hushåll jämför vad det äger med vad det är skyldigt.

Ett enskilt bolag kan alltid gå sämre än nyckeltalen antyder. Hur risken i enskilda aktier skiljer sig från risken i en fond med många bolag förklarar vi i Risk, avkastning och tid och Fonder. Grunderna om vad en aktie är finns i Aktier.

Sammanfattning: nyckeltalen i en tabell